汇通财经APP讯——周四(11月6日)亚欧时段现货黄金延续昨日格局，目前涨0.85%咸阳异型材设备厂家，交投于4012美元附近，目前市场上的热门避险品种中，美元、美债、黄金三驾马车齐头并进，近美元、美债表现抢眼，今天开始了调整，黄金趁机开启。

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美国AI泡沫叙事，政府停摆，地缘政治等问题依然支撑避险品种的买盘，本文引用AJ贝尔投资总监近期的言论，给读者带来关于黄金从历史角度的一些观察。

轮牛市(1971-1980)：金本位瓦解+通胀驱动，波动中冲高

莫尔德所提及的轮牛市，始于尼克松总统放弃金本位制并瓦解布雷顿森林货币体系之时。他指出“随着尼克松政府着手扩大美国联邦赤字，通胀率飙升，再叠加两次石油价格冲击的影响，黄金价格从1971年8月的每盎司35美元一路冲高，于1980年1月触及每盎司835美元的峰值，”。

尽管黄金投资者得以规避严重通胀的冲击，但投资过程并非一帆风顺。

“即便是上世纪70年代那次辉煌的上涨行情，也出现过不少于三次小型熊市——分别在1973年、1974年，以及1975年1月至1976年夏季持续18个月的一轮，期间金价跌幅均20%。

为进一步考验多头韧，黄金还经历过五次10%-20%的回调，分别发生在1972年、1973年、1977年、1978年及1979年。”

莫尔德表示，尽管后两次回调仅持续一个月，“但即便在牛市后冲刺阶段金价近乎直线拉升的背景下，这些回调仍对黄金多头的决心构成考验。”

“随后，在保罗·沃尔克导的美联储与英国撒切尔政府全力遏制通胀的背景下，黄金陷入蛰伏期——大西洋两岸的放松监管政策、中东恢复和平及油价下行均起到了辅助作用，”他写道。“两位数的利率水平，也使得持有黄金的机会成本高到难以承受。”

二轮牛市(2001-2011)：宽松政策+避险需求，震荡后见顶

但莫尔德称，2001年金价在每盎司250美元上方触底企稳后，吸引了“新一代投资者。他们在2001-2003年科技、媒体及电信泡沫破裂，以及2007-2009年全球金融危机之后，试图从宽松货币政策中寻求避险。”“面对零利率政策(ZIRP)、量化宽松(QE)及资产负债表扩张，市场开启了对价值储存工具或避险资产的追逐，部分投资者认为黄金是理想标的。”

他指出“即便是在这二轮上涨行情中，黄金依旧竭力考验信仰者的决心，分别在2006年及2008年出现两次熊市，同时在2003年、2004年、2006年、2009年及2010年各发生过一次10%的回调咸阳异型材设备厂家，”。

黑上周五黑系集体,主力约移仓进行中;夜盘震荡整理为主。现货方面，成材暂稳；铁矿石价格大幅上涨,焦炭、焦炭弱稳。成材端，采暖季结束，长、短流程开工率将继续回升，供给端仍有上涨空间，而周末唐山出台的非采暖季限产政策将转炉流程纳入限产，实现全流程管控，长期看若执行严格则产量要如去年高增将变的困难；需求端看，表观需求较好甚至过往年同期，但边际情况看已无继续增长空间高位趋稳概率大，后续面对持续增长的供给钢价短期依然承压；上周五在中美谈判及降准预期利好下股、期皆有大幅上涨，随后央行辟谣降息言论预期暂时落空，但周末工业PMI数据大幅回升至荣枯线上方对卷材有利好。铁矿方面，受飓风影响澳洲发运下滑至历史低位，导致上周澳巴发运远低于历史同期水平，而到港根据船运期推算近两周仍将维持低位，加之巴西方面复产缓慢外矿供给收缩，预计港口库存后续将提前开始去化；下游钢厂高炉进入四月复产将有所增加，尽管库存目前不低但日耗的回升将支撑刚需求，加之目前铁石基差较大，矿价整体易涨难跌。焦炭方面，供给端开工率下滑但仍保持高位，焦企库存累积；需求方面，下游钢厂仍在限产且库存天数偏高采购意愿弱，库存续增,山东两港库存压力较大,贸易商出货为主;但山西焦化项检查工作方案提振供给缩减预期,近期盘整为主。焦煤方面，煤矿近期逐步验收复产但安检抑制仍存，澳洲煤通关仍受限,蒙煤通关续升，供给端偏整体边际转松，周末山西长治发生火灾影响部分煤矿生产，预计短期刺激盘面；需求看，焦企开工率高位但利润低补库意愿差，去库放缓，部分煤矿已降价让利，盘面弱势震荡。空螺纹盘面利润,成材多05空10,铁矿石多05空09套利持有；关注多焦炭空焦煤机会。

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重塑高端体验：三维价值体系构建高端服务新标准

油脂油料大豆市场周四收盘上涨，市场温和，交易商在美国农业部周五发布种植意向报告和季度库存报告前轧平头寸，且市场传言称中国商采购了约150万吨7月和8月船期的美豆。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，3月21日止当周，隔热条设备美国2018-2019年度大豆出口净销售18.18万吨，远低于市场预估区间50-80万吨，较前一周下滑52%，较之前四周均值锐减85%；美国2018-2019市场年度豆粕出口净销售净增8.34万吨，低于市场预估区间的10-30万吨。分析师预计美国谷物种植意向报告显示，美国2019年收的大豆种植面积为8616.9万英亩，高于2月美国农业部预估的8500万英亩，同时预期美国季度谷物库存报告显示，截至3月1日当季美国大豆库存为26.83亿蒲式耳。市场预计美国农户今年春季减少玉米播种面积，并转而播种更多晚期播种的大豆作物，因田间湿度过大。分析师预测巴西农户2018-2019年度预期收获1.18亿吨大豆。

具体来看，当前全市场公募基金数量众多，普通投资者如仅凭历史业绩筛选基金，容易陷入“冠军魔咒”。而业的FOF管理团队则凭借成熟的投研体系实现多维度的筛选，实现优中选优。同时，FOF基金的核心竞争力在于通过股、债、海外、商品、REITs等多资产的科学配置进行风险对冲，力求兼顾组的潜在回报与波动控制，实现“东方不亮西方亮”的果。此外，其根据市场行情变化进行动态调仓，力争较为稳健地穿越长期复杂多变的市场环境。

2011年，黄金价格触及每盎司近1900美元的峰值，随后在2015年跌至每盎司1000美元附近，核心原因是全球金融危机后各国央行重新掌控市场局面。

他表示“马里奥·德拉吉2012年不惜一切代价维护欧元区稳定的承诺，也被视作一个警告信号，而低增长、低通胀的环境让许多人认为市场已恢复平静，不再需要黄金的避险功能，尤其是在欧盟债务危机看似平息之后，”。

三轮牛市(2015年至今)：提前启动+波动延续，支撑因素未改

但莫尔德指出，2015年之后，黄金便开始悄然上涨，“远早于新冠疫情、封锁措施、政府大规模财政支持的出台，更不用说关税与贸易战、中东新动荡及东欧冲突的爆发。”

“或许黄金传递的信号是，各国央行将难以(即便并非不可能)摆脱零利率政策与量化宽松，其资产负债表将持续膨胀——美联储今年秋季暂停量化紧缩(QT)的举措，恰好印证了这一观点至今仍具现实意义。”

他指出，这三轮为期多年的牛市行情中，同样出现过熊市阶段及大幅回调。

“2022年，随着全球从封锁状态复苏，金价骤跌逾20%，令部分多头措手不及；而2016年、2018年、2020年、2021年及2023年每年均出现的10%以上回调，则表明波动从未远离市场。”

金价年度涨幅亮眼，回调不改长期趋势

他在近期一份分析报告中写道“过去12个月，黄金以美元计价累计上涨45%，这一涨幅让日经225指数、纳斯达克综指数及恒生科技指数都相形见绌，同时也引发市场疑问：在呈现泡沫特征之前，金价究竟能攀升至何种高度，”。

“那些仍将黄金视作野蛮的遗迹、一块无任何收益的无用金属，甚至认为持有黄金的持有成本高达4%(源于现金利息收益的损失)的怀疑论者，在金价从上月历史高点回落时或许会暗自认同，但这一轮回调未意味着涨势终结。

1971-1980年及2001-2010年的两次牛市中，均出现过多次回调，但这些回调终并未逆转或阻碍金价的大幅涨幅。”

但值得注意的是历史无法代表未来，所谓长期趋势可能是5年也可能是10年。

当前核心驱动因素：债务、通胀与地缘风险共振

莫尔德表示，所有这些都与当前涨势及当下的经济金融挑战密切相关。

“激增的政府债务与利息支出，让黄金多头认为零利率政策与量化宽松或许会再度纳入各国央行的政策工具箱，尤其是部分央行如今出于政治、经济或金融层面的考量，似乎不再像以往那样愿意持有美国国债及美元资产，”他写道。

“若不断攀升的债务、粘通胀、地缘冲突，以及央行与货币当局面临的政治和财政政策压力，均在本轮黄金上涨中发挥作用，那么理推测是，投资者至少会等到其中部分风险消退后，才会再次远离黄金——尽管这一天迟早会到来。”

峰值判断指标：黄金的可负担阈值

莫尔德称“与此同时，判断黄金是否接近本轮周期峰值的一个潜在指标，是其可负担，”。“一种判断方式是，观察普通家庭若倾尽年收入，能够购买多少黄金。若黄金价格出普通劳动者(甚至可以说普通投资者)的承受范围，至少会抑制一部分增量买盘。”

他指出“1971年8月尼克松总统让美国脱离金本位制并瓦解布雷顿森林货币体系之前，一盎司黄金仅相当于美国普通家庭年可支配收入的不到1%”。

“在上世纪70年代黄金大牛市末期的1980年末，这一比例峰值过9%。”

“从这一维度来看，当前近6.5%的比例表明，黄金价格或许仍有上行空间，尤其是若通胀开始回升，并通过加薪或资产价格上涨带动收入增长的话。”

但从图中可以看出，金价的增速可以说是次上穿了可支配收入增速，并且走出了斜率陡峭的加速度，也可以说是史上次，这是非常值得警惕的事情

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